事件:2017年8月16日,浙商证券发布2017年中期报告,2017年上半年实现营收20.6亿元,同比下降2.54%,归属母公司股东净利润5.27亿元,同比上升1.58%。
   
核心逻辑:
   
公司深耕浙江,立足长三角沿海经济带。该区域是中小企业和高净值人群聚集地之一,为公司投资和融资业务的开展提供了良好的发展平台。截至2017年6月30日,浙江省拥有A股上市公司共377家,位列全国第二。
   
财富管理转型效果显著,投行业务稳步发展。上半年,公司实现证券业务代理买卖净收入4.39亿元,同比下降32%,与行业平均下降幅度基本持平。新增财富管理业务规模240亿元,同比提升200%,实现营收1.06亿元,同比增加10%。公司投行完成股、债融资业务15单,融资规模132亿元,实现营收2.45亿元。其中完成3单IPO项目发行,完成再融资和并购重组项目4单,完成债券主承销项目8单。
   
资管业务主动管理占比提升,投资业务全面布局。上半年浙商资管实现营业收入1.96亿元。资产管理总规模1595.85亿元,主动管理规模675.52亿元,分别较2016年末增长16.3%、26.4%。固收自营投资业务实现收入1.4亿元,同比增长42%。利率及衍生品业务实现盈利3000万元。FICC业务稳健起步。
   
投资建议:增持,6个月目标价22.86元。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 为0.37元、0.41元和 0.48元。
   
风险提示:二级市场整体大幅下滑。